Okta(OKTA.US)：数字化引领全球IAM市场的潜力股

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摘要：本文来自 “中信证券研究”，作者许英博、陈俊云 摘要：作为全球最大的企业级身份与访问管理（IAM）SaaS服务商，OKTA(OKTA.US)致力于在企业和应用之间打造安全、便捷入口，以及用户身

本文来自 “中信证券研究”，作者许英博、陈俊云

摘要：作为全球最大的企业级身份与访问管理（IAM）SaaS服务商，OKTA(OKTA.US)致力于在企业和应用之间打造安全、便捷入口，以及用户身份管理平台。目前公司在全球访问管理市场份额占比20%，稳居行业第一。考虑到全球企业云化、数字化、Zero trust等的持续推动以及公司产品业务超过550亿美元的潜在市场空间，我们认为公司在中期能够维持30%以上的营收复合增速，主要增长动力源于：头部企业客户数持续增加、产品体系丰富推动客户ARPU持续提升，以及海外市场的拓展等。

Okta：全球在线身份与访问管理领导者。

Okta成立于2009年，总部位于美国旧金山，2017年4月上市。作为全球领先的企业级身份与访问管理（IAM）解决方案提供商，Okta致力于在企业和应用之间打造安全、便捷的入口和用户身份管理平台。凭借能够同时服务于B2E、B2C、B2B场景的应用广泛性，平台中立性，产品安全、易用性，以及所集成应用、云服务的丰富性，Okta收获了大量客户，目前在全球财富2000客户中渗透率超过20%。FY2021 Q2，公司实现收入2亿美元，同比增长43 %，客户数量达8,950家。目前，公司市值接近300亿美元，股价自上市以来累计上涨近9倍。

行业分析：零信任、云化、数字化驱动全球IAM市场。

随着云计算和移动设备的快速普及，企业计算环境日益分散，传统基于网络位置的安全体系难以满足当今企业的需求，零信任网络架构（ZTN）应运而生。在零信任网络的时代，身份识别与访问管理成为企业安全体系的核心，而云原生的解决方案更加适合数字化、云化加速的时代趋势。

根据Gartner统计，2019年全球IAM市场规模为98.4亿美元, 预计到2024年将增长至137.7亿美元，2019-2024年的复合增速为7%；Okta测算其产品对应的潜在市场空间（TAM）为550亿美元。

我们倾向于认为，随着IAM重要性的日益提升以及SaaS方案的快速渗透，IAM市场的潜在空间将远远大于当前的市场规模。根据Gartner统计，2018和2019年Okta在全球访问管理（AM）市场的份额分别为17%和20%，稳居市场第一且在快速获得份额。

公司分析：突出网络效应驱动公司领先优势持续扩大。

1）产品布局：Okta基于Okta Identity Cloud平台，将业务由最初的单点登录（SSO）逐渐扩张至IAM全领域，并同时服务于B2E、B2C、B2B全场景。

2）竞争优势：Okta已经通过SOC 2 Type II、FedRAMP等多个权威认证，并与市场上几乎所有的安全产品&工具集成；同时Okta可提供消费者级别的用户体验并显著改善访问效率，SSO产品能使用户登录和使用新应用的速度提高50%；应用集成方面，Okta集成网络包括AWS、Atlassian、Box等6,500多个应用，形成强大的网络效应。

3）运营效率：2020财年公司Non-GAAP毛利率为77%，较上一年72%的水平增长显著，近年来亦保持持续上升的势头。

风险因素：

公共卫生事件导致短期企业IT支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险；公共卫生事件导致全球经济长周期下行风险；公司核心营销、产品技术人员流失风险；新产品、新客户拓展不及预期风险等。

投资建议：

根据当前媒体一致预期，目前市场预计公司FY2021//22/23年收入分别为8.0/10.4/13.4亿美元，对应同比增速为36.3%/29.9%/28.7%。而根据Okta财报，公司预计未来四年营收的复合增速在30%-35%；同时公司预计未来四年自由现金流的复合增速将在20%-25%，乐观情况下有望超过25%。

考虑到公司Workforce、Customer产品面向的550亿美元的潜在市场空间，叠加公司头部企业客户不断增多、ARPU持续提升、产品体系的不断丰富以及国际市场的迅速增长，我们认为公司在中期维持30%以上的营收增速并不困难。

文章来源：《数字化用户》 网址: http://www.szhyhbjb.cn/zonghexinwen/2020/0909/672.html

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