数字化时代，银行股的选择逻辑

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摘要：编者按：本文来自微信公众号“苏宁金融研究院”（ID:SIF-2015），作者：薛洪言，36氪经授权发布。 数字化时代，银行业最终会形成什么格局？经过几年的实践探索，方向正变得越来越

编者按：本文来自微信公众号“苏宁金融研究院”（ID:SIF-2015），作者：薛洪言，36氪经授权发布。

数字化时代，银行业最终会形成什么格局？经过几年的实践探索，方向正变得越来越清晰：

对投资者而言，面对大分化趋势，选对投资标的变得愈发重要。

分化环境下的竞争逻辑

分化环境中，龙头通常享受远高于同业的估值溢价。但就银行业而言，投资者应充分考虑监管机构的影响。站在监管的视角，希望看到行业有序竞争、健康发展，最怕两三家机构吃掉过半份额的寡头格局。

前段时间，央行发布《非银行支付机构条例（征求意见稿）》，反垄断条款成为最大看点。非银行支付市场寡头格局已成，监管断然不希望类似的事情在银行业重现。这两年围绕互联网存款、联合贷款的一系列新规，既掐灭了流量巨头凭流量优势重塑银行格局的野望，也阻断了地方银行借助互联网全国布局的希望。

至此，只有全国性银行可以称得上“全国性银行”，竞争压力大大缓解。不过，就6大行+12家全国股份制银行而言，虽不再担心“第三方搅局”，内部竞争依旧惨烈。

作为全国性银行，发展战略必须紧跟宏观大势，宏观层面消费驱动取代投资出口，全国性银行也就绕不过零售转型的坎。但互联网时代的零售金融逻辑已经发生巨变，多数全国性银行并没有找到零售转型的感觉，彼此之间的差距正以肉眼可见的速度拉开。

回过来看地方市场，一些地方性龙头全国布局的希望破灭，反过来深耕当地市场。地方市场优质资源有限，全国性银行分走一杯羹，剩下的也只够少数几家本地银行过上好日子，竞争加剧、分化加速，是不可逆的过程。

全国性银行，让网络效应为我所用

全国性银行发力全国市场，必须依赖互联网、依赖金融科技，这已经成为共识。而线上渠道天然产生马太效应，不进则退，残酷异常，尽管流量巨头、地方银行等搅局者被挡在门外，现有的十几个玩家也丝毫不能松懈。

脱颖而出的秘诀，就是让马太效应为我所用，具体而言，就是率先在全国范围内构建网络效应壁垒，走上循环递进的内生发展之路。

网络效应壁垒以庞大的用户规模和强大的用户粘性为标志，实现途径则是优质产品服务与优势场景生态的全面融合，即产品服务足够好、场景生态足够深，且二者的融合足够有效。要实现这个目标，必须对内推进数字化转型、对外拓展场景生态。

无论是数字化转型还是搭建场景生态，都容易上路却不容易做好。以数字化转型为例，底层账户数据的打通、敏捷化IT架构的搭建、创新驱动的机制文化等缺一不可；场景搭建则必须做深做透才有效果，必须持续扩大投入，用广度、深度来构建壁垒，非全国性银行、非财力雄厚者、非战略坚定者不可为。

更加紧迫的是时间。一旦有机构率先达到网络效应的临界点，就会走上强者恒强的正向循环之路，后来者就很难再突围了。现阶段来看，市场更加认可招行和平安银行的转型成果，据最新财报数据披露，两家银行APP注册用户均超过1.1亿户，月活用户均在4000万以上，均搭建了较为完善的生活场景体系。

以平安银行为例，依托集团汽车生态圈和医疗生态圈，持续投入，产生了较好的壁垒效应。比如车主生态圈，平安银行以车主卡加油打折为核心，同时搭载车险、车服务、积分互通等服务，实现对有车一族的深度覆盖。唯有深度覆盖，才能形成壁垒。截止2020年末，APP月活用户4033万户，其中生活场景月活用户占比超过54%。

从市场估值上看，两家银行的市盈率在全国性银行中遥遥领先，这种差距在2013年还不明显。某种程度上也表明，数字化转型本身会加速行业分化，市场会提前捕捉到分化信号，并将其反映到估值中。

地方性银行，构建差异化壁垒

就地方性银行而言，在区域空间求发展，空间本就有限，市场只会关注数一数二的龙头。要成长为地方龙头，除了要在与本地其他法人银行的竞争中脱颖而出，还必须成功阻击全国性银行的渗透。

文章来源：《数字化用户》 网址: http://www.szhyhbjb.cn/zonghexinwen/2021/0315/1270.html

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